2024年下半年，在供应持续添加的布景下，生猪现货价格连续弱势。2025年1月，生猪现货价格持续下行。2月中旬，生猪价格跌至低位区间，随后窄幅震动，低位运转。卓创样本点计算多个方面数据显现，到5月9日，干流商场生猪均价为14.78元／千克，较年头跌落1.54元／千克；期货基准交割地河南区域均价为15.02元／千克，较年头跌落1.4元／千克。短期来看，生猪供应富余，终端需求弱势，生猪现货价格连续低位震动。

　　劳作节假日期间，餐饮消费有所添加，对终端需求起到必定提振效果，但增幅较为有限，生猪现货价格根本安稳。

　　节后，跟着假日效应衰退，终端需求回归常态，连续弱势格式。依据卓创样本点计算数据，到5月9日，屠宰开工率为34.53%，较节前下降1.05个百分点。依据需求的季节性规则，进入夏日，各地气温升高，终端需求仍将处于冷季，到时需求大概率连续弱势格式。

　　屠宰开工率虽较劳作节前有所回落，但结合历史数据来看，现在卓创样本点盯梢的134家生猪屠宰企业的日屠宰量处于2019年以来同期顶配水平。别的，冻品库容率自2月以来不断攀升。到5月8日，卓创计算的冻品库容率为18.93%，较2月的年内低点添加1.1个百分点。

　　生猪商场供应富余，终端需求弱势格式没有改动。结合屠宰与冻品库存两组数据可知，屠宰开工率未受终端需求添加拉动。若冻品库存连续添加，将添加未来终端商场供应压力，对猪价发生晦气影响。

　　生猪现货价格连续弱势格式，商场对未来猪价的看涨心情有所降温，补栏志愿下降。前期仔猪价格涨至相对高位区间，近期呈现回调，商场成交不活泼。卓创样本点计算多个方面数据显现，到5月8日，7千克三元仔猪均价为537.78元／头，较4月高点跌13.05元／头。

　　从根本面来看，未来生猪商场供应压力较难改动，或持续约束饲养端补栏志愿，仔猪价格或持续下行。

　　官方计算多个方面数据显现，2024年5月起，能繁母猪存栏量环比添加，到当年11月，能繁母猪存栏量为4080万头。2024年12月，生猪产能呈现下降。农业乡村部计算多个方面数据显现，2025年3月，我国能繁母猪存栏量为4039万头，环比下降0.66%。刨除2025年2月能繁母猪存栏量小幅添加外，2024年12月以来，能繁母猪存栏量连续下降。

　　依据生猪成长周期规则，能繁母猪存栏量对应10个月后的生猪出栏量。2024年12月能繁母猪存栏量下降，对应2025年10月今后生猪出栏量的下降。由此可知，在其他条件不变的状况下，2025年三季度之前，生猪商场供应富余的逻辑并未发生改动。

　　若未来能繁母猪存栏量持续减缩，依据成长周期规则，对应本年三季度今后生猪商场供应呈现趋势性下降。

　　猪价连续低位运转状况趋势，饲养端挺价志愿不减。到5月8日，卓创样本点计算的生猪出栏体重为126.51千克／头，较1月的年内低点添加4.28千克／头。

　　依据民间调研，现在二次育肥主体正乘机进场。若未来二次育肥主体会集补栏，将缓解短期供应压力对猪价的晦气影响；反之，猪价将连续弱势格式。二次育肥只能改动短期商场供需结构，无法实质性改动商场供应总量。中持久来看，生猪商场供应压力不减。

　　生猪现货价格连续弱势格式，饲养赢利持续走弱。依据卓创计算数据，到5月8日，自繁自养形式下的饲养赢利为226元／头，较年头削减152元／头；外购仔猪育肥形式下的饲养赢利为224元／头，与年头根本相等。饲养赢利虽跟从猪价下降，但从肯定数值来看，现在生猪饲养仍处于盈余阶段。从饲养赢利这一目标来看，此轮周期生猪饲养没有阅历亏本，晦气于产能的出清。依据历史经验，未来生猪饲养或呈现亏本。

　　结合根本面状况，若未来生猪产能持续减缩，三季度猪价或呈现起色，在此之前，咱们对猪价仍保持弱势预期。未来各地气温逐步升高，将对终端需求发生晦气影响，到时需求端将持续对猪价构成利空。中长期猪价保持弱势，重视未来二次育肥主体心态改变以及饲料端对生猪商场的扰动。（作者单位：光大期货）